2018年5月5日清晨6點(diǎn)多，排隊(duì)等候進(jìn)入巴菲特股東大會(huì)現(xiàn)場的股東和巴粉們已經(jīng)排成一條幾百米的長龍。很快，會(huì)場被4萬多名參會(huì)者擠得滿滿當(dāng)當(dāng)。

這一次的股東大會(huì)上，巴菲特取消了扔報(bào)紙的傳統(tǒng)互動(dòng)環(huán)節(jié)，而股東們則越來越擔(dān)心巴菲特交接班的問題。

也許是知道股東們的擔(dān)心，大會(huì)的開場視頻中，巴菲特還由施瓦辛格當(dāng)教練，“做”了500個(gè)仰臥起坐，神氣地“挑戰(zhàn)”了籃球運(yùn)動(dòng)員。

退休和繼承人

由于巴菲特年事已高，近幾年的股東大會(huì)，巴菲特的退休和繼承人都是熱門話題。大會(huì)一開場，《財(cái)富》雜志退休記者卡羅·盧米斯就轉(zhuǎn)達(dá)了一個(gè)由一位來自俄勒岡州的分析師提出的問題：在公司董事會(huì)選舉兩位主席做監(jiān)管經(jīng)理人后，巴菲特和芒格的工作只是配置資金，這是否意味著他們已經(jīng)處于半退休狀態(tài)?

“我已經(jīng)半退休幾十年了。”巴菲特回答。

“大部分時(shí)間我就坐那兒讀書，沃倫也是讀讀書、打打電話，他做不了多少事的。”芒格也說。

巴菲特和芒格的言下之意是，即使退休，伯克希爾哈撒韋目前的運(yùn)營也不會(huì)發(fā)生變化，因?yàn)樗麄儽緛砭鸵呀?jīng)沒做多少事了。巴菲特強(qiáng)調(diào)，即使在今天，伯克希爾哈撒韋的一些投資也由投資組合經(jīng)理特德·韋斯勒(Ted Weschler)和托德·庫布斯(Todd Combs)管理。

即便巴菲特仍舊不談接班人的選擇，許多股東和分析師也認(rèn)為巴菲特已有人選。

“我覺得巴菲特可能會(huì)找的是擅長做資產(chǎn)配置的人，而不是業(yè)務(wù)管理和運(yùn)營層面的人。”老虎證券資產(chǎn)管理部合伙人徐楊告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

另外，股東們也非常關(guān)心巴菲特卸任CEO之后，伯克希爾哈撒韋公司是否會(huì)盛名不再，無法再低價(jià)購入感興趣的公司股份。目前，與其他私募股權(quán)機(jī)構(gòu)相比，伯克希爾哈撒韋在長期投資者心中擁有很高的聲譽(yù)，被收購企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層也可以保留原職，并擁有相對自主的運(yùn)營權(quán)，這成為伯克希爾哈撒韋的優(yōu)勢之一。

巴菲特表示，他一點(diǎn)也不擔(dān)心伯克希爾哈撒韋在自己離任后的未來，因?yàn)樯鲜鲞@些好名聲已經(jīng)深深烙在了伯克希爾哈撒韋的基因里。他說，對于任何關(guān)心商業(yè)發(fā)展的人來說，伯克希爾哈撒韋將繼續(xù)成為尋求收購企業(yè)的第一選擇。

股神后悔沒早點(diǎn)“吃”蘋果

眾所周知，巴菲特習(xí)慣投資擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司，對科技股的投資一向保守，他在過去很多屆股東大會(huì)上表示過不買科技股，因?yàn)樗恢廊绾螌萍脊晒乐怠?/p>

即使是今年，巴菲特趕潮流投資科技股，也是選擇了擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的IBM和蘋果。就在股東大會(huì)召開前，巴菲特又稱自己在一季度增持了蘋果公司7500萬股。這令巴菲特持有蘋果股票數(shù)量由今年2月的1.65億股增加至2.4億股，總價(jià)值高達(dá)425億美元。同時(shí)，巴菲特宣布已經(jīng)把所持有的IBM股票都賣掉了。

“他(巴菲特)甚至沒有蘋果手機(jī)，但他理解這是消費(fèi)者品牌，有上億的消費(fèi)者，被稱為蘋果生態(tài)系統(tǒng)。他們會(huì)繼續(xù)購買蘋果的產(chǎn)品，使用蘋果的服務(wù)，這是很好的產(chǎn)業(yè)。”Pecaut and Company總裁兼CEO丹尼爾·皮考特(Daniel Pecaut)告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

對投資者而言，這是巴菲特對新投資理念的接納。

“巴菲特和芒格在對價(jià)值投資做出修正，他們的風(fēng)格正在出現(xiàn)很大的改變。”亞洲價(jià)值資本董事長黃谷涵告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

回應(yīng)醫(yī)保項(xiàng)目和保險(xiǎn)虧損

今年初，伯克希爾哈撒韋、亞馬遜和摩根大通宣布將合作成立一家醫(yī)保公司，為數(shù)萬名美國員工降低醫(yī)保費(fèi)用。股東大會(huì)上，巴菲特再次抨擊美國的醫(yī)保行業(yè)。

巴菲特表示，醫(yī)療支出占美國GDP比例越來越高，令美國非常沒有競爭力。巴菲特甚至把醫(yī)療開支比作可以從消化道進(jìn)入大腦等各種器官的寄生蟲。

巴菲特在股東大會(huì)上表示，未來幾個(gè)月應(yīng)該能選出醫(yī)保公司的CEO。重要領(lǐng)導(dǎo)崗位確認(rèn)后，醫(yī)保公司項(xiàng)目會(huì)盡快啟動(dòng)。

2017年，伯克希爾哈撒韋打破了連續(xù)14年承保盈利、總計(jì)稅前收入達(dá)283億美元的紀(jì)錄。但2017年襲擊了得克薩斯州、佛羅里達(dá)州和波多黎各的三場颶風(fēng)令伯克希爾哈撒韋的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)稅前收入虧損了32億美元。

此外，雖然此前有很多人告訴巴菲特要保持競爭力，必須做網(wǎng)絡(luò)攻擊保險(xiǎn)，但巴菲特還是保守地認(rèn)為，目前其保險(xiǎn)公司仍不會(huì)承銷網(wǎng)絡(luò)攻擊保險(xiǎn)，他不希望伯克希爾哈撒韋成為這方面的行業(yè)先驅(qū)。“我們能很好地估算加利福尼亞州發(fā)生地震和佛羅里達(dá)州發(fā)生颶風(fēng)的概率，但我們不知道如何評估網(wǎng)絡(luò)攻擊的風(fēng)險(xiǎn)。”

在回答股東提出的關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的問題時(shí)，巴菲特提出其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的未來增長將來自biBerk，這是一個(gè)為小型企業(yè)購買財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)的部門。巴菲特說，任何能降低成本、方便用戶的業(yè)務(wù)都能得到長足的發(fā)展，特別是目前保險(xiǎn)業(yè)有著太多層次的銷售代理傭金開支。

和這一思路相似，有記者在大會(huì)上問巴菲特，既然經(jīng)常抨擊那些職業(yè)基金經(jīng)理收取高昂的資產(chǎn)管理費(fèi)，卻沒有創(chuàng)造多少價(jià)值，那么伯克希爾哈撒韋的房屋中介收取高昂的中介費(fèi)不也一樣嗎?

“你看到(伯克希爾哈撒韋旗下)有近5萬名房屋中介，我想他們生活確實(shí)不錯(cuò)，但是基金經(jīng)理賺得更多，給客戶帶來的福利卻更少。”巴菲特說。

美國房產(chǎn)交易通常需要有房價(jià)5%的中介費(fèi)，買方中介和賣方中介平分這5%的中介費(fèi)。伯克希爾哈撒韋的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)參與了1270億美元的雙邊銷售，也就是說，該公司在房產(chǎn)交易中既代表買方也代理賣方，賺取雙方的中介費(fèi)，但同時(shí)也產(chǎn)生利益沖突。巴菲特的回答完全沒有涉及這些問題，只表示房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)將繼續(xù)成長。

再保險(xiǎn)的思索

巴菲特關(guān)注的另一個(gè)領(lǐng)域是再保險(xiǎn)業(yè)。在回答股東有關(guān)其旗下再保險(xiǎn)公司Gen Re業(yè)務(wù)萎縮的問題時(shí)，他表示伯克希爾哈撒韋將繼續(xù)發(fā)展再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并認(rèn)為其業(yè)務(wù)將在未來反轉(zhuǎn)上升。

丹尼爾·皮考特運(yùn)用價(jià)值投資的理念管理近兩億資產(chǎn)，他重倉持有伯克希爾哈撒韋的股票，但對該公司的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有些擔(dān)心。

“再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)非常重要。(我想問巴菲特)有多少比例的再保險(xiǎn)市場份額?因?yàn)檫@決定了你的定價(jià)權(quán)。當(dāng)你掌握市場時(shí)，你就可以相應(yīng)地行使定價(jià)權(quán)。不過，你同時(shí)也失去了從弱勢對手那里繼續(xù)獲得市場份額的能力。”皮考特告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

伯克希爾哈撒韋的天災(zāi)再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)曾經(jīng)很大，但近年來保費(fèi)價(jià)格下降，業(yè)務(wù)不斷萎縮。而巴菲特認(rèn)為其再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將反轉(zhuǎn)上升。

2017年，伯克希爾哈撒韋承擔(dān)了美國國際集團(tuán)(AIG)商業(yè)保單的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，獲得100億美元的保費(fèi)。對此，巴菲特表示：“如果我們對什么時(shí)候賠付和要賠付多少的估計(jì)正確，我們將比找人借100億美元來得合算。”

巴菲特的難題

有記者問巴菲特為什么推薦大家去買低管理費(fèi)的股指基金，而伯克希爾哈撒韋旗下的一些公司卻沒有為員工的退休金賬戶提供低管理費(fèi)基金的選項(xiàng)。

巴菲特僅表示，每個(gè)公司都是獨(dú)立運(yùn)營的，員工應(yīng)該同他們的經(jīng)理對話。他的唯一推薦是不要用退休金過多地買入伯克希爾哈撒韋的股票。

巴菲特還被股東問到其投資的公司中表現(xiàn)欠佳的公司。有股東問巴菲特富國銀行系統(tǒng)性偽造客戶賬戶被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的問題時(shí)，巴菲特表示，大銀行都有這樣那樣的問題，富國銀行就是其中之一。他還贊揚(yáng)富國銀行飽受批評的CEO，認(rèn)為他能改正下屬制造的錯(cuò)誤。

當(dāng)被問到2003年以15億美元從沃爾瑪買入的酒類分銷商McLane，而該公司利潤不斷下降時(shí)，巴菲特僅表示需要全力以赴增加利潤；有股東質(zhì)疑他最新收購的電池制造商金霸王時(shí)，巴菲特表示接手工作有很多問題，公司將來會(huì)比現(xiàn)在掙到更多的錢；還有股東問巴菲特2013年買下的亨氏食品里除了番茄醬還有什么其他產(chǎn)品會(huì)實(shí)現(xiàn)增長時(shí)，巴菲特僅表示會(huì)有增長，但沒有明示什么產(chǎn)品能拉動(dòng)增長。

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