導讀

美銀美林策略師崔巍在最新發布的報告中指出，1月中旬以來，南向資金加速流入港股，主要推手是新興市場表現強勁，而非基于估值或匯率的考量。如果新興市場開始走弱，南向資金很快就會減少。今年以來，南向資金僅占香港市場成交的6%至7%，尚不足以決定市場走勢。

港股2月開局連跌5日，依然驚魂未定。

2月7日，恒生指數高開低收，開市一度曾升877點，午盤后轉勢下跌，截至收盤報30323點，下跌272點或0.9%。全日成交額2183.37億港元，較上日減少約396.81億港元。進入2月以來，恒指已經連續5個交易日下跌，累計下挫564點或7.8%，并創自去年12月29日以來的收市新低。

“近日港股暴跌，主要是牛市技術性回調，并不意味著牛市的終結。以MSCI China指數為例，自2016年12月以來飆升了62%，截至今年1月為止，升勢已經延續了13個月，在288個交易日內尚未出現過10%以上的回調。”高盛中國首席策略分析師劉勁津在2月7日的記者會表示。

以恒生指數為例，相比1月29日33484點的高位，指數累計已經回落超過8%。他表示，高盛仍然維持對中國市場“增持”的評級，但此輪的市場調整預計仍將持續一段時間，“港股何時反彈主要取決于海外市場的情況，現在談反彈還為時過早。”

對于當下是否為一個抄底的好時機，交銀國際研究部主管及首席策略師洪灝向21世紀經濟報道記者表示，目前低利率、高估值、美聯儲縮表是最壞的組合，“暴跌后市場情緒仍維持在亢奮水平，顯示拋壓仍存。短期或迎來技術性反彈，但我們最好只看不做。”

今年“北水”凈流入料達500億美元

自“滬港通”“深港通”陸續開通以來，南下的資金已經成為支撐港股市場的重要力量。

2月7日，南下資金沖高回落，截至收盤，北上投資A股的滬股通130億元人民幣額度，全日賣盤超過買盤，額度剩余131.59億元人民幣，流出1.59億元人民幣。南下投資港股的105億元港股通額度，全日賣盤超過買盤，額度余108.72億港元，流出3.72億港元。這是自去年12月20日以來，首次錄得南下資金的凈流出。

事實上，港股此輪劇烈下調并未動搖“南下”資金的信心，他們趁機大舉抄底。前一交易日港股通(南下)資金凈流入已經超過80億元港元，2月5日南下資金凈流入達到102.34億港元，創下2015年4月9日以來的新高。

在劉勁津看來，“北水”繼續流入港股將是一個長線的結構性趨勢，“去年南下資金凈流入港股達到440億美元，今年年初至今已經達到130億美元，我們預測今年全年將達到500億美元。同時，南下資金顯露出加速流入港股的跡象，每日凈流入的資金由去年的2億美元躍升至今年的5億美元。”

從港股通成交榜來看，截至2月7日收盤，“股王”騰訊(0700.HK)錄得14.67億港元的資金凈流出，南向交易總額達到37.06億港元。當日騰訊股價收報414.8港元/股，反彈1.2%，總成交金額達到258.69億港元。數只中資金融股亦大量”失血”，中信銀行、新華保險、建設銀行、中國平安分別錄得3.49億港元、1.72億港元、1.65億港元、1.52億港元的資金流出。

與此同時，多只大盤藍籌股亦出現南下資金放緩流入的跡象。2月7日，匯豐控股當日錄得23.34港元的凈流入，相比前一交易日減少11.72億港元。中國銀行、融創中國的凈流入資金則分別為0.71億港元、700萬港元。

然而，美銀美林策略師崔巍在最新發布的報告中指出，1月中旬以來，南向資金加速流入港股，主要推手是新興市場表現強勁，而非基于估值或匯率的考量。如果新興市場開始走弱，南向資金很快就會減少。今年以來，南向資金僅占香港市場成交的6%至7%，尚不足以決定市場走勢。

價值重估才剛開始

“短期全球股市的波動率回升，港股牛市的這一段跨年度行情或遭遇壓力。不過從中長期來看，中國核心資產的價值重估才剛剛開始，我們繼續戰略性看多港股。”興業證券分析師張憶東說道。

根據高盛的統計數據顯示，自2014年滬港通啟動以來，南下凈買入的金額達到970億美元，相比之下，同期全球主動管理基金則凈賣出了310億美元，被動投資基金則凈買入了470億美元。劉勁津表示，目前國際投資者對中國市場仍然處于“低配”狀態，相比歷史平均水平低265個基點。

在他看來，目前MSCI China的市盈率大約為14倍，仍然處于十分合理的水平，同時，該行預計今明兩年的企業盈利增長達到18%，這兩大因素仍將支撐股市繼續向好。

同時，瑞信中國地區研究主管Vincent Chan在報告中指出，投資者應該減持昂貴的IT股和非必需消費股，因為這兩類股票與美股有高度關聯。銀行股仍是建議最大增持的類別，其次是必需消費股、保險、能源、電信、公用事業和低杠桿的大型地產股。

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