人民幣中間價今日再度上調(diào)169點，報6.3267，已是連續(xù)七個交易日調(diào)升，升至2015年11月2日以來最高。自2017年以來，人民幣兌美元累計升值8.8%，兌港幣累計升值10%，但對貿(mào)易加權(quán)的一籃子貨幣基本持平。

中金公司從多個方面分析認(rèn)為，人民幣匯率變動對我國進(jìn)出口貿(mào)易影響較小，但對相關(guān)行業(yè)的影響或比較明顯。

在貨物貿(mào)易層面，中金公司認(rèn)為，考慮到人民幣有效匯率保持基本穩(wěn)定，人民幣匯率變動對中國進(jìn)出口量增長的總體影響有限。然而，由于不同行業(yè)/公司的成本和收入結(jié)構(gòu)不同，因此在人民幣兌美元升值過程中，行業(yè)和公司層面有明顯的“贏家”和“輸家”。例如，一些造紙廠商因其成本以美元計價而收入以人民幣計價而有望受益。另一方面，由于對美國市場的依賴度較高，電子、紡織、家具、汽車、機(jī)械、玩具及鞋類等行業(yè)出口商的利潤率可能承壓。

在服務(wù)貿(mào)易層面，中金公司表示，香港和澳門的旅游收入對人民幣升值可能最為敏感，而日本和美國的旅游業(yè)也在一定程度上受益。過去一年多來，中國居民的名義收入加速上升，疊加目的地貨幣兌人民幣明顯貶值，大幅提振了以當(dāng)?shù)刎泿庞媰r的中國游客的“購買力”。

從財務(wù)損益的角度看，中金公司表示，美元債務(wù)占比較高的公司有望在升值中受益，而此前大量“囤積”美元的公司/行業(yè)可能會面臨較大的匯兌損失。據(jù)我們分析，外幣外債發(fā)行較多的行業(yè)包括金融、地產(chǎn)、能源、電力和航空等行業(yè)。另一方面，我們認(rèn)為外匯“囤積”較多的很可能是中國幾個出口占比最大的行業(yè)。

關(guān)鍵詞： 中金公司 債務(wù) 人民幣