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金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，10月份CPI環比增長0.2%（前值0.1%），同比由下降0.3%轉為上漲0.2%，其中翹尾因素較上月改善約0.2個百分點。食品價格環比上漲0.3%（前值0.7%），過去五年環比均值為-0.4%；同比下降2.9%(前值-4.4%)，影響CPI同比下降約0.54個百分點。非食品價格環比上漲0.2%（前值-0.1%），過去五年環比均值為0.1%。核心CPI環比上漲0.2%，同比上漲1.2%，漲幅連續第6個月擴大。該機構表示，本月CPI環比小幅改善，同比轉為增長，翹尾因素改善或使得11月CPI繼續回升。展望后市，一是關注豬肉產能的去化進度。政策層面上，2025年9月16日農業農村部召開生豬產能調控座談會，明確要求頭部25家養殖企業在2026年1月底前合計減少能繁母豬100萬頭，各省合計再減100萬頭。考慮到生豬從補欄到出欄約需10個月周期，母豬存欄調整對市場供給與價格的傳導仍需時間。二是供應過剩與需求增長乏力構成主要挑戰，油價或承壓。三是治理企業低價無序競爭力度加大有助PPI回升，但向CPI傳導效果仍有待觀察。四是消費內生動能偏弱，后續核心CPI的修復可能需要依賴內需政策的進一步加碼。本月PPI環比轉增，同比降幅收窄，但經濟內生動能仍然不足，考慮到去年10月以后PPI基數有所抬升，后續PPI的改善還需政策加力。一是M1增速持續回升，將成為支撐PPI改善的有力因素。年初以來M1增速持續上行，有利于帶動商品價格和企業利潤的走高，隨著國內金融環境繼續好轉，后續M1有望持續上行。二是“反內卷”的政策效果，當前國內市場競爭秩序持續優化帶動相關行業價格降幅收窄，但持續改善效果仍有待觀察。從工業品的價格來看，部分上游采掘和光伏行業價格漲幅相對明顯，部分中游裝備制造業和下游消費品仍在邊際走弱。三是微觀經濟主體動能不足，企業投資及居民消費意愿偏弱。

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