美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議的書面文件中給出的加息和縮表相關(guān)指引基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

物價(jià)和就業(yè)都已接近達(dá)標(biāo)，3月加息已經(jīng)基本明牌。聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的表述和上次會(huì)議時(shí)基本一致，近期疫情影響有限。鑒于“通貨膨脹率遠(yuǎn)高于2%，且勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁”，聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)物價(jià)和就業(yè)將“很快達(dá)到加息的標(biāo)準(zhǔn)”。會(huì)議后，隔夜指數(shù)掉期（OIS）消化的美聯(lián)儲(chǔ)3月份收緊政策的幅度達(dá)30個(gè)基點(diǎn)，而聯(lián)邦基金利率期貨3月加息的概率已上升至100%。

縮表的具體方案最早在5月公布，大概率從三季度開始。本次會(huì)議后聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布《縮表原則》，該文件內(nèi)容和2014年9月發(fā)布的《政策正常化原則和計(jì)劃》中關(guān)于縮表的部分相當(dāng)類似，可以理解為框架性的指引。唯一的重要不同在于《政策正常化原則和計(jì)劃》中“漸進(jìn)”（gradual）的修飾詞，被《縮表原則》中的“顯著”（significantly）所取代，這也符合我們前期報(bào)告《美聯(lián)儲(chǔ)縮表的路徑與影響推演——“宏觀雷達(dá)”系列之三》中“很快達(dá)到最大的縮減步幅”的判斷。根據(jù)鮑威爾“將在加息至少一次之后開會(huì)討論縮表事宜”的表態(tài)，預(yù)計(jì)縮表的具體方案（plan）將最早于5月公布，并大概率從三季度開始實(shí)施。

鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表態(tài)鷹派，超預(yù)期的點(diǎn)在于他對(duì)年內(nèi)加息超過四次以及加息幅度持開放態(tài)度，導(dǎo)致市場(chǎng)的年內(nèi)加息預(yù)期上升至4~5次，并引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格迅速倒向鷹派敘事。聲明公布后主要資產(chǎn)價(jià)格波瀾不驚，但是鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示“不排除每次會(huì)議都加息的可能”、“不預(yù)設(shè)加息的幅度”。這直接導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)2022年的加息預(yù)期上升至4~5次。鮑威爾做出上述表態(tài)后資產(chǎn)價(jià)格也大幅調(diào)整。美債收益率全面跳升，利率曲線走陡，黃金幾乎抹去近一周以來全部漲幅，美元指數(shù)重拾強(qiáng)勢(shì)，美股迅速走低。

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