【金融界名家專欄】本文作者：趙偉，國金證券首席經濟學家　

近期，美聯儲核心官員紛紛釋放“鷹派”信號，為即將到來的一月議息會議預熱。作為2022年的開年會議，美聯儲一月會議有哪些看點？最新梳理，供參考。

看點一：或將公布更加清晰的“貨幣政策正?；敢?、加快加息及縮表

1月27日，美聯儲將公布年內首場議息會議的聲明，或提供更加清晰的“貨幣政策正常化指引”。近期，美聯儲核心官員紛紛釋放“鷹派”信號，討論加息及縮表，為即將到來的一月會議預熱。鑒于Taper行近尾聲，以史為鑒，美聯儲或將公布新的《貨幣政策正?；瓌t及計劃》，以漸進、可預見的方式推進貨幣政策正?；?/P>

美聯儲可能加快Taper，進一步商議加息及縮表的時點及節奏。貨幣政策加快正?；谋尘跋?，美聯儲可能在一月會議上繼續加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。作為加息前的重要溝通，美聯儲或將給出更明確的指引。同時，美聯儲可能將重申在首次加息后開啟縮表，并且要比上輪周期的推進節奏加快很多。

看點二：或將重新評估“充分就業”及“通脹”、為收緊政策鋪路

美聯儲推進加息及縮表，主要取決于如何評估“充分就業”及“通脹”。勞動力供需嚴重失衡下，美聯儲或將重新界定“充分就業”，未必等到就業人數修復至疫情前。通脹方面，相比起供應鏈瓶頸，美聯儲或將更關注工資—物價螺旋式上漲風險。若認定“充分就業”及“通脹”高企，加息及縮表自然“水到渠成”。

鑒于美國當下宏觀環境與上輪周期有著天壤之別，美聯儲或將繼續加快貨幣政策正?；?。就業方面，美國疫情期間損失的就業人數已修復了84%，速度遠超上一輪周期。物價方面，美國核心CPI同比飆升至近30年來新高，給貨幣當局帶來的壓力遠超以往?；诤暧^環境差異，美聯儲可能將繼續加快貨幣政策正常化。

看點三：政策收緊對市場的沖擊，或并未結束

目前來看，市場對美聯儲加息預期的消化較為充分，但對縮表預期的消化相對不足。從CME利率期貨來看，美聯儲2022年至少加息4次的概率升破7成，定價較為充分。但基于近期趨平的美債收益率曲線，市場對美聯儲縮表的定價或相對不足。不同于上輪的緩慢縮表，美聯儲本輪縮表或節奏更快、力度更大，疊加所持的到期美債以中長期為主，可能將助推美債長端利率上行、加劇市場波動。

美聯儲政策收緊過程中，經濟基本面受到的沖擊，也是當前市場討論不足的風險點。2022年中前后，美國居民債務寬限集中到期，將引發償債壓力陡增。美國信用債未來5年平均到期規模超1萬億美元、且投機級占比持續提升，加大企業端償債壓力。美聯儲政策收緊過程中，美國居民及企業部門將進一步承壓、有損經濟基本面。作為市場的晴雨表，經濟遭受負面沖擊，或將繼續壓制市場走勢。

風險提示：美聯儲核心通脹居高不下；美國就業修復不及預期。

關鍵詞： 美聯儲 議息