上周末，一則關于69歲廣州老太加杠桿炒股爆倉的消息引發市場廣泛關注。中國裁判文書網披露的判決書顯示，廣州一69歲老太加杠桿炒股，中信建投(行情601066,診股)證券授信6600萬元的兩融額度，跌破平倉線后老人回天無力，強平后尚未清償中信建投證券逾1000萬元。

老人加3000多萬杠桿炒股，爆倉后欠券商逾1000萬

判決書顯示，涉事老人名叫蘇某甫，1953年生人，獨居，膝下無子，每月退休金為10010元。2017年3月22日，她與中信建投證券簽署《融資融券業務合同書》，后者為她提供了6600萬元的總授信額度。

根據雙方約定，當蘇某甫的維持擔保比例低于追保線（130%）并在最低線（110%）以上時，甲方信用賬戶進入追保狀態，中信建投證券將于次一交易日上午9:00之前通過電子郵件或手機短信或電話等方式向甲方發出追加擔保物通知，蘇某甫應在T+1日之內追加擔保物，否則，中信建投證券有權于T+2日啟動強制平倉程序。蘇某甫信用賬戶在任一交易日實時計算或日終清算后計算的維持擔保比例低于最低線（110%）的，中信建投證券有權立即啟動強制平倉程序。

2017年3月28日至2017年3月31日期間，蘇某甫信用賬戶發生多筆融資負債，合同到期日為2018年3月28日至2018年3月31日。截至2018年2月1日，蘇某甫信用賬戶維持擔保比例為1.28，負債總額、融資負債總額均為33355176.80元。2018年2月1日，中信建投證券向蘇某甫發送信息稱，截至2018年2月1日（T日）清算后，蘇某甫的信用賬戶維持擔保比例低于130%（追保線），要求蘇某甫于2018年2月2日（T+1日），以轉入擔保物或償還融資融券負債的方式，使信用賬戶維持擔保比例在當日（T+1日）清算后達到或高于130%；否則，中信建投證券有權對蘇某甫的信用賬戶進行強制平倉，以使維持擔保比例在145%以上；蘇某甫的信用賬戶在任一交易日實時計算或日終清算后的維持擔保比例低于110%，中信建投證券有權立即對信用賬戶進行強制平倉，使其維持擔保比例在145%以上。2018年2月2日，由于蘇某甫的信用賬戶維持擔保比例低于130%（追保線），中信建投證券通知蘇某甫于2018年2月5日前轉入擔保物或償還融資融券負債。至2018年2月5日，蘇某甫未能追加擔保物或償還債務，其信用賬戶的維持擔保比例跌破最低線。中信建投證券于2018年2月5日開始對蘇某甫信用賬戶內股票進行強制平倉，完成強制平倉后，蘇某甫部分融資融券債務尚未清償。

中信建投證券因此向北京仲裁委員會申請仲裁。北京仲裁委員會于2019年5月31日作出（2019）京仲裁字第1118號裁決書，裁決蘇某甫向中信建投證券償還融資本金10264406.75元和逾期利息349890.25元、罰息、仲裁費。

所持股票可能連續跌停

值得注意的是，判決書顯示，2018年2月5日，蘇某甫信用賬戶的維持擔保比例跌破110%的最低線。令人疑惑的是，如果中信建投證券在2018年2月5日對蘇某甫信用賬戶完成強平，蘇某甫的本金可能所剩無幾，但為何會倒欠中信建投證券1000多萬元呢？

合理的解釋是，蘇某甫當時所持股票可能出現了連續一字跌停板，中信建投證券雖然在2018年2月5日開始對蘇某甫信用賬戶內股票進行強制平倉，但由于股票跌停，流動性不足，當天可能無法完全成交。當蘇某甫所持股票打開跌停板后，中信建投證券才完成了強制平倉，此時的股價較2018年2月1日可能接近“腰斬”，使得蘇某甫倒欠中信建投證券1000多萬元。

蘇某甫信用賬戶股票被強制平倉正值2018年春節前夕，當時A股市場經歷了一波快速的殺跌。以上證指數為例，2018年1月29日至2月9日，在短短10個交易日內，上證指數從3587.03點最低下探至3062.74點，跌幅高達14.62%。從2018年1月31日開始，A股跌停股票數量驟然增加，當日有144家股票跌停。2018年2月1—2日，跌停股票數量分別為250家、79家。2018年2月5—9日，跌停股票數量分別為74家、415家、38家、25家、102家。

中信建投證券：嚴格按照相關監管規則盡職調查，該客戶符合融資融券準入條件

1月23日晚，中信建投證券發布澄清聲明表示，近日，中信建投證券股份有限公司（以下簡稱“公司”）注意到個別媒體編寫、轉載關于公司一則融資融券業務判決案例的報道，報道內容存在不實情況，現澄清如下：公司于2017年3月與上述媒體報道提及的蘇某甫（以下簡稱“該客戶”）開展融資融券業務，公司嚴格按照融資融券業務相關監管規則對其進行了盡職調查，該客戶交易經驗、交易資產、誠信狀況、風險評估結果等均符合融資融券準入條件。

該客戶信用賬戶于2018年2月跌破合同約定追保線且未能及時補充擔保物，經強制平倉后未能抵償全部債權。為保障公司資產安全，維護股東權益，公司依法向相關司法機關主張債權，本案現處于執行過程中。

中證協建議加強券商兩融業務交易動態管控

截至2022年1月20日，滬深兩市兩融余額17957.70億元，占A股流通市值 2.46%；兩融交易額763.51億元，占A股成交額6.76%。兩融規模居高不下，相應的風險也不容忽視。

日前，中國證券業協會融資融券業務委員會向行業內部下發《融資融券風險管理及信用減值計量建議》，建議一方面強化交易的動態管控，細化持倉集中度及波動率監測；另一方面需不斷完善客戶征信授信、維持擔保品結構合理，切實防范違約風險尤其是大額損失發生。此外，信用減值也應當動態調整和差異化控制，充分反應預期信用風險。

融資融券業務天然具有交易和杠桿雙重屬性，管理思路需兼顧市場風險和信用風險，在業務風險管理措施方面，中證協提出以下三點：

一是審慎授信，把好融資準入關。根據客戶的資產狀況、征信調查結果及風險承受能力，對客戶的信用等級、授信額度、保證金比例等進行動態管理。有的公司對高凈值客戶的盡調和管理進行了補充和強化，并通過提高平倉線、降低持倉集中度等風控措施，降低潛在違約風險；有的公司通過優化“黑白名單”管理機制，加強對于客戶信用行為的把控。

二是緊盯風險，做好事中動態管控。信用賬戶結構、擔保品質量和交易風險偏好等，共同決定了市場波動下信用風險發生概率和潛在違約損失。有的公司構建了多因子風險計分體系，量化個股風險，實現對擔保證券的分類管理，并根據市場表現定期或不定期進行調整。有的公司采取交易前端控制和事中風險防范相結合的方式，綜合信用賬戶的維持擔保比例、持倉風險分布、板塊集中度等動態控制新開倉限額，實現事中風險增量管理。

三是趨勢思維，用好逆周期措施。多數公司建立了全面的風險監測體系，當市場持續交投活躍、融資融券余額快速上漲時，適度從緊調整風控指標，防范風險快速積累；當市場處于估值低位，信用賬戶持倉分散且杠桿交易意愿較低時，恢復適中風控措施，以維持業務持續平穩發展。

信用減值計量方面，中證協表示，應特別關注兩融業務風險積累的順周期性和客戶交易行為的差異性，結合市場運行趨勢和信用賬戶風險特征，基于會計謹慎性原則，充分計提信用業務資產減值準備。

關鍵詞： 中信建投證券