中新經(jīng)緯1月21日電 近三年GMV復合年增長率近250%、2021年上半年攬下16.83億元營收，自成立以來，國內(nèi)潮流零售商KK集團正以自己的“親身經(jīng)歷”向市場傳達什么是“KK速度”。

招股書顯示，KK集團的GMV在2021上半年已經(jīng)達到22億，并且在2020年時躋身“中國三大潮流零售商”；而且在潮流零售市場前十名中，是增長較快的公司，其2018年至2020年GMV的復合年增長率為246.2%。

以2020年的GMV計，KK集團旗下KKV和KK館共同位列潮流零售市場精品集合類第四名，THE COLORIST在中國潮流零售市場美妝類中名列第三。

業(yè)績表現(xiàn)上，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，KK集團分別實現(xiàn)了1.55億、4.64億、16.46億和16.83億元的營業(yè)收入，2021年上半年營收已超過2020年全年，同比增速高達235%。

在營收每年翻倍增長的同時，KK集團在2020年已實現(xiàn)EBITDA為正數(shù)，所謂EBITDA即是稅息折舊及攤銷前利潤，該指標越高，說明企業(yè)銷售收入的盈利能力以及回收折舊和攤銷的能力越強，而KK集團2021年上半年取得EBITDA已達到2.16億元，這讓市場對KK集團這只港股未來的“潮流零售第一股”更多了幾分期待。

四大品牌穩(wěn)占潮流零售“江湖”

從招股書披露數(shù)據(jù)來看，目前KK集團已成功孵化四家零售連鎖品牌，即KKV、THE COLORIST調(diào)色師、X11及KK館。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2020年中國潮流零售市場中，KKV及KK館的成交總額位列精品集合市場第四名，2021年上半年更是躋身第二位，THE COLORIST調(diào)色師則于美妝市場中名列第三。

其中，KKV、THE COLORIST調(diào)色師自2019年內(nèi)部孵化成功以來，經(jīng)營利潤和EBITDA始終為正，說明門店運營良好，持續(xù)盈利能力出色；其中KKV更是表現(xiàn)亮眼，2021年上半年，KKV實現(xiàn)了經(jīng)營利潤1.4億元，EBITDA達2.357億元，EBITDA率較上年同期的18.2%上升到22.5%。

以KK集團旗下“拳頭”品牌KKV為例，2021年上半年該品牌合計實現(xiàn)GMV 13.67億元，營業(yè)收入10.49億元，占KK集團總收入62.3%，且與2020年同期數(shù)據(jù)相比，KKV2021年上半年營收同比增長近4倍，同期實現(xiàn)了經(jīng)營利潤1.4億元，EBITDA達2.357億元。

截至2021年6月30日，KK集團兩年間已經(jīng)開出了281家KKV門店，其中有278家位于中國30個省的97個城市，3家位于印度尼西亞的雅加達。

在業(yè)內(nèi)人士看來，KKV之所以能在零售賣場的紅海中脫穎而出，在于給自己的定位相當清晰，即瞄準年輕人進行品牌打造。KKV洞悉著“Z世代”對精致生活的追求，光是商品門類就涵蓋了年輕人喜歡的飾品、美妝、食品、飲料酒水、服飾、日用品、文具、玩具及寵物相關(guān)用品等，一應(yīng)俱全。

值得一提的是，與以往對高速成長企業(yè)必然犧牲利潤的固有印象不同，從KK集團招股書披露的旗下品牌業(yè)績數(shù)據(jù)來看，KKV早已實現(xiàn)了單店盈利，并保持整體提升盈利向好的勢頭。

以EBITDA簡單計算，KKV品牌2019年5月推出首店，當年期末共有35家KKV門店，經(jīng)營利潤1870萬元，店均EBITDA為6.68萬元/月(以8個月簡單平均)，如考慮門店逐月動態(tài)開業(yè)的因素，實際單店數(shù)據(jù)翻番實屬正常，保守估計在10萬元/月以上。2020年至2021年上半年，店均EBITDA分別為6.88萬元/月，13.98萬元/月，同樣考慮門店逐月動態(tài)開業(yè)的因素，2021年上半年店均EBITDA的實際值應(yīng)該在13.98萬元/月-19.45萬元/月之間(以期初202家門店、期末281家門店分別計算)，這意味著KKV單個門店在扣除運營成本及折舊攤薄之外每月凈賺13.98萬元-19.45萬元，足可見KKV整體單店盈利模型已經(jīng)趨于成熟并可成功實現(xiàn)復制，并且因門店快速增加對供應(yīng)鏈等成本支出進行有效分攤，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。

目前，KKV的成功模式也正逐漸推廣到KK集團旗下其他品牌上。如KK集團旗下專注于美妝賽道的THE COLORIST調(diào)色師，自2019年10月1日推出首店以來，單店EBITDA就達到了40.95萬元/月(3個月計算)。2020年由于疫情影響，彩妝行業(yè)受到前所未有的沖擊，消費者到店購物及彩妝需求均有明顯下降，但調(diào)色師及時調(diào)整策略，引入護膚品等新品類，疫情下逆勢積極拓展門店的同時，全年仍能保持單店盈利，進入2021上半年，THE COLORIST門店已達240家，單店EBITDA也恢復至8萬元/月以上的正常水平。

KK集團其他兩大品牌KK館及X11中，KK館單店EBITDA保持2萬元/月的水平，貢獻了穩(wěn)定的現(xiàn)金流；X11作為最年輕的全新品牌，在推出之際取得EBITDA為正的成績單，2021年進入快速成長期，雖然實際盈利能力未能體現(xiàn)在截至6月30日的業(yè)績中，但相信在KKV和THE COLORIST調(diào)色師的經(jīng)驗及能力的扶持下，X11有望快速交出靚麗的成績單。

毛利潤年年翻倍當真“不賺錢”？

雖然KK集團及旗下子品牌均在近年來已實現(xiàn)了長足的發(fā)展，但業(yè)界依然不乏質(zhì)疑的聲音，其中“虧損額”即是市場投資者關(guān)注的焦點。

從招股書數(shù)據(jù)來看，KK集團在2018年、2019年、2020年和2021年上半年分別實現(xiàn)了1.55億、4.64億、16.46億和16.83億元營業(yè)收入；相應(yīng)的資產(chǎn)負債表賬面“凈虧損”卻分別達0.79億、5.15億、20.17億和43.97億元，因此有輿論質(zhì)疑，KK集團為何在營收上行的情況下，虧損卻在持續(xù)變大？

對于這一問題，解釋起來并不困難。在新經(jīng)濟企業(yè)赴港上市時，看起來聳人聽聞的虧損數(shù)字背后，實則是融資時優(yōu)先股的公允價值變動財務(wù)處理導致的賬面虧損，并非實際上的企業(yè)經(jīng)營虧損。

因為在一級市場上，以優(yōu)先股方式融資非常普遍，但是按照《香港財務(wù)報告準則》，優(yōu)先股會被視為“債務(wù)”。在之后公司的高速發(fā)展中，融資的機構(gòu)們曾經(jīng)入股的優(yōu)先股產(chǎn)生了增值、而且股東沒有退出，這部分對股東而言是的價值增長部分，在IPO之前要在凈虧損中計入融資后的公允價值變動，影響了資產(chǎn)負債表，形成了“巨額虧損”“巨額債務(wù)”。這是所有熱門公司多輪融資的共性，且這類虧損這在上市后第一個財年就會恢復。

對此KK集團亦在招股書272頁明確說明：“于2019年及2020年，我們按公平值計入損益的金融負債的公平值變動分別為人民幣437.6百萬元及人民幣1842.5百萬元”，也就是說當年凈虧損的“5.15億、20.17億”實際是計入了融資后的公允價值變動，簡言之，融資額越大、估值越高，該項目計入的“虧損”則越高。

另外KK集團2018、2019、2020年的經(jīng)調(diào)整后的凈虧損實際僅為0.42億元、0.77億元、1.71億，在2021上半年已經(jīng)收窄到了0.38億元。

這種虧損規(guī)模相比KK集團的快速發(fā)展而言相十分可控，尤其是在門店快速擴張需要大量投入的前提下，這種戰(zhàn)略性虧損必然會出現(xiàn)，而且KK集團的經(jīng)調(diào)整后凈虧損并沒有擴大，反而在大幅減少，在管理層可控的范圍內(nèi)。

實際上，想要正確理解KK集團的價值，一是通過上文所說的EBITDA去判斷。具體到KK集團招股書數(shù)據(jù)，2021年上半年公司旗下門店的EBITDA達3.6億元，且從2018年以來歷年門店EBITDA均為正數(shù)，逐年提升明顯，與其營收增長保持正相關(guān)，說明在快速擴張期間，KK集團并未以門店虧損來換取業(yè)績增長，而是規(guī)模越大門店運營效率越高，也體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)。

另一個判斷新經(jīng)濟企業(yè)價值的指標則是毛利率。毛利及毛利率對于零售業(yè)來說非常重要，其高低基本決定著一個公司的定價能力和成本控制能力。

而作為潮流零售商的KK集團，其毛利潤每年幾乎都呈翻倍式增長，2018年至2021年上半年，KK集團毛利分別為0.5億元、1.26億元、5億元、6.09億元，同期對應(yīng)的毛利率，則分別為32.1%、27.1%、30.4%及36.2%。36.2%的毛利率，這在業(yè)內(nèi)是相當不錯的水平，也充分體現(xiàn)了KK集團推行“0費用、短賬期、買斷制”的成效，為零售行業(yè)提供了正面的參考案例。

KK集團在招股書中解釋道：“毛利率由2020年上半年的30.2%增加至2021年同期的36.2%，主要由于KKV及調(diào)色師品牌產(chǎn)生的收益增加。”可見KKV和調(diào)色師已經(jīng)成為拉動KK集團總體業(yè)績的重要組成部分。

綜合兩項指標不難判斷，部分市場聲音常常提到的“半年虧44億”“難以盈利”“不賺錢”只不過是對KK集團的片面評斷。抓住“Z世代”消費者喜好的KK集團正以實際數(shù)據(jù)告訴市場，潮流零售商也可以“跑的”又快又穩(wěn)。(中新經(jīng)緯APP)

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