1月14日晚間，貝萊德發布2021年4季度報告，截至2021年4季度末，貝萊德管理規模10.01萬億美元。2021年4季度凈流入2117億美元，2021年全年實現凈流入5400億美元。

基于GAAP的統計口徑下，2021年公司營收193.74億美元，同比增長20%；凈利潤59.01億美元，同比增長20%。4季度，公司營收51.06億美元，同比增長14%；凈利潤16.43億美元，同比增長6%。

截至1月14日收盤，貝萊德股價收于848.6美元，過去一年股價上漲了16.6%。貝萊德的最新市盈率22.57倍，估值高于資管機構一般水平。對于，全球頭號資管巨頭，投資者給予更多的“期待”。

我們來看看，宇宙首家10萬億美元資管巨頭到底是怎么煉成的。

機構產品上量，零售產品賺錢

首先，貝萊德的財報顯示，按照客戶類型，貝萊德旗下的產品分為長期限產品、現金管理類產品和作為顧問的產品。長期限產品又可分為零售類產品、ETF和機構類產品。

來自貝萊德集團財務報告

2021年末的規模分布方面，長期限產品有92458億美元，現金管理類產品7551億美元，作為顧問的產品93億美元。長期限產品是絕對大頭，現金管理類產品規模占比僅8%。

長期限產品內部，機構類產品占總規模比例49%，ETF占比33%，零售類產品占比較低。可見，這一10萬億美元的資管巨頭，規模的大頭是機構拉動的。

既然規模主要靠機構，那么零售客戶就不重要了嗎？

當然不是。盡管，機構產品對規模貢獻大，但是零售類產品貢獻的費率更多。截至2021年底，零售類產品規模占比只有10%，但是4季度對費率的貢獻高達33%；機構類產品盡管對規模貢獻高達49%，但是4季度對費率的貢獻僅24%；此外，ETF規模占比33%，但是4季度對費率的貢獻高達40%。

與很多人想的不同，ETF不是只上量不賺錢的產品，它對費率的貢獻是比較可觀的。

值得注意的是，這里的費率含管理費和個券借貸獲得的收入。美國資管機構可將基金中的券借出賺取一些收入。我國指數基金目前也可參與轉融通業務將指數基金中的個券借出，但因此獲得的收入計入基金資產，最終化為投資者的收益，并非資管機構的收益。

被動上量，主動管理賺錢

截至2021年底，盡管ETF和指數類產品占貝萊德總資產規模高達66%，但其對4季度費率的貢獻僅48%；主動管理類產品占總資產比例僅26%，4季度卻貢獻了49%的費率。

主動投資中，另類投資對費率的貢獻不可忽視。截至2021年底，另類投資類產品總規模2649億美元，這一規模約為全球最大對沖基金橋水基金的兩倍。盡管，另類投資類產品對貝萊德總規模貢獻只有3%，但它對費率的貢獻卻高達10%。另類投資是貝萊德近些年的盈利增長點。

“客戶對另類資產的需求非常強勁。2021年另類策略吸收了270億美元的凈流入，主要由信用類投資、基礎設施投資、多策略和全球事件驅動策略對沖基金驅動。目前，我們手頭有360億美元火藥待投資，這些投資來自我們的機構客戶，它們有望每年產生2.3億美元的基礎費率和同時也有望帶來顯著的業績報酬費。”貝萊德首席財務官加里·謝德林在電話會上說。

另類投資之外，權益、固定收益、多資產產品的規模貢獻和費率貢獻基本相當。現金管理類產品費率貢獻遠低于規模貢獻，這和國內的情況也差不多，貨基等現金管理工具費率便宜。不過，固定收益類產品規模占比28%，4季度費率貢獻也有25%。這可能與國內的情況有較大差異，國內固定收益產品收費和權益類產品收費的差別較大。

權益產品規模占比53%，4季度費率貢獻也有53%。

不同產品對規模和費率的貢獻

貝萊德的風險管理系統阿拉丁(行情688179,診股)是貝萊德的“秘密”武器。阿拉丁驅動的技術服務業務2021年貢獻營收13億美元，年度合同價值（ACV）同比增13%。不僅為貝萊德自身的組合管理業務保駕護航，阿拉丁也可為其它資管機構提供服務，獲得收入。貝萊德目前正在與微軟合作，將阿達丁搬到“云”上去。這樣做的好處是，客戶不僅可以使用阿拉丁系統，同時可以通過API接入來獲得個性化的服務。

新舊能源轉換非直線推進

貝萊德首席執行官、董事長拉里·芬克在電話會上介紹，2019年貝萊德可持續發展資產規模1000億美元，2021年這一數值增至5000億美元。不同地區對可持續發展的重視程度不同。在歐洲，如果資管機構沒有將可持續發展納入考慮框架，沒有機構投資者會將投資委托委派給他。在美國，情況比較復雜。

可持續發展還將為資管機構帶來源源不斷的現金流。“這方面的新科技蘊含巨大的投資機遇。” 如果沒有新科技，新舊能源轉換增加社會不公平。正如大家看到的，目前全球很多地方能源價格上漲，政府只好采取限制能源價格的措施來保障消費者。即便是非常重視可持續發展的法國、西班牙，政府也采取控制取暖費用的措施。拉里.芬克認為新舊能源轉換是一個漫長的過程，它不是直線推進的。也許，能源轉換也需要投資者和傳統的燃料公司合作，和農業公司合作，同時，投資那些可產生綠電和藍電的氫能源公司，那些有望發明綠色的水泥、鋼鐵的創業公司。

目前貝萊德在國內的公募基金和合資理財公司開局順利，公募基金第二只產品正在發行。 10萬億美元資管巨頭致力于提供覆蓋分散的、多地區、多元化資產的投資產品和服務，試圖一站式解決所有人的投資需求。10萬億美元資管巨頭的下一個里程碑是什么，可能是全球資管行業都在關注的問題。

關鍵詞： 資管