4月27日以來，新能源板塊開啟了強勢反彈，截至6月15日，新能源汽車指數累計上漲44.95%，光伏指數累計上漲44.99%（數據來源：wind）。特別是近期針對新能源的一些政策扶持和美國關稅變化，更是直接點燃了市場的熱情。近期，我們邀請到特別擅長新能源板塊投資的基金經理劉偉偉，為大家分享近期對新能源板塊的看法和觀點。

劉偉偉自2021年開始管理公募基金，目前在管基金包括中歐明睿新常態、中歐時代先鋒、中歐碳中和，他是電力設備新能源研究員出身，對新能源相關的研究近10年，投資上一直非常關注新能源板塊。

對話基金經理 劉偉偉

Q1、最近一個多月以來新能源板塊反彈勢頭非常迅猛，如何看待新能源現在的估值情況，以及這個賽道的景氣度的持續性？

劉偉偉：新能源行業一直以高成長著稱，高成長也會伴隨著較高的估值水平。我們覺得現在的估值位置跟歷史來比還處在一個偏低的位置，很多新能源公司的股價比去年年底還是下跌的，但是它們的業績是增長的，而且增速很快，因此跟過去兩三年對比，很多公司今年的PE估值是下降的，處在歷史中樞以下的位置。同時，我們判斷，無論是新能源汽車還是光伏，明年整體上還會實現高增長，對應到上市公司的業績也會高速增長。如果我們去看這些公司對應到2023年的估值水平，目前仍然處在一個相對低位的水平。

因此我們認為，當前雖然已經反彈了一波，但這種反彈可能更多的是對于1月到4月下跌的修復，還沒對應到公司的業績增長，或是對明年的業績增長預期給予新的市值空間的位置。所以我們往下半年看，它的確定性和成長空間可能還是比較大的。

Q2、5月底以來國家陸續出臺了針對新能源行業發展的多項利好政策，這些政策對新能源產業鏈有哪些影響，對哪個環節的影響可能更大？

劉偉偉：新能源這樣的新興產業本身就處在一個快速增長的階段，長期發展空間很大。但從滲透率的角度來看，這些行業滲透率都處在比較低的位置，所以我們看到5月份出臺了很多對于這些新興產業的支持政策，尤其是新能源汽車消費這一塊，從中央到地方都有各種各樣的支持政策，一方面促進居民對汽車消費的需求，另一方面也促進整個產業鏈加速增長。

總的來說，我們覺得政策對整個產業鏈條都有拉動。首先，政策直接拉動的是終端需求，對于汽車來說，我們看到銷量會提高，對于光伏來說，我們看到的是裝機量會提高。在這種需求的刺激下，汽車的產銷量和光伏裝機量有可能會超出我們原來預測的數字。

但是，我們認為對于產業鏈不同環節拉動的幅度可能是不一樣的，因為每個產業鏈都存在著一些瓶頸環節，瓶頸環節可能是在需求的刺激下拉動幅度最大的。因為年初的時候我們可能預期今年新能源車上游的鋰或是光伏的硅料價格會有一定程度的下降，但是由于整體需求是超預期的，無論是車還是光伏，我們目前為止還沒有看到上游價格往下走，這跟我們去年年底的預判有一個差別。

從現在往下半年看，因為下半年整體需求可能比上半年更好，我們認為上游這一塊在短期可能還是受益比較明顯的，價格可能也會有一定的上行的趨勢，所以短期來看上游的環節和公司表現可能會更好一點。但是如果我們看長一點，中下游企業表現可能也會比較好，不一定會比上游差，整個產業鏈都會有比較多的機會。

Q3、除了國內政策的利好，我們也看到此前美國白宮宣布兩年內不對太陽能產品進行新關稅的征收，同時希望在2024年之前將太陽能發電能力提高兩倍。這一舉動會給國內新能源行業帶來怎樣的影響？

劉偉偉：由于中美之間的矛盾爭端，美國政府一直對中國的光伏產品設有很多貿易壁壘，中國本土出口到美國的組件有非常高的關稅。為了規避關稅，中國的光伏龍頭企業基本都是通過在東南亞設廠，再往美國出口。

但是在今年一季度，美國開始反規避調查，調查中國企業在東南亞國家生產的光伏組件有沒有規避美國的反傾銷稅。這個調查出來之后，一些中國的光伏組件企業擔心會受到影響，所以今年暫緩了向美國本土出貨。然而，由于美國本土對光伏組件的需求很高，而這個調查減少了很大一部分來自東南亞的供給，這導致了美國今年光伏組件價格大漲，影響了美國本土的光伏裝機，甚至造成了一些安裝工人的失業。

因此，拜登提出對東南亞的光伏組件在兩年之內免除關稅的措施。這就使之前不能向美國出口的企業又可以向美國出貨了。本來我們由于反規避措施下調了美國裝機量的預測，但是由于這個政策，中國企業對美國的光伏組件出口又有望回歸到一個快速增長的狀態。

Q4、光伏行業最近有個很火爆的類型叫“戶用光伏”，如何理解呢？它和“分布式光伏”有什么區別？能為光伏產業鏈帶來怎樣的價值？

劉偉偉：我們可以把光伏終端電站或是發電系統分三個類型：

第一，大型光伏電站。比如說在西北的戈壁等地建的大型光伏電站，它可以跟火電廠類比，是一個發電廠。像火電一樣，它發的電也是直接到輸送電的主干網絡上去。跟燃煤的電價做對比，它的價格相對較低，因此對成本敏感度比較高。由于這兩年硅料價格上漲，所以對大型電站安裝是有抑制的。

第二，分布式光伏。分布式光伏是指在企業廠房的屋頂安裝的分布式的光伏項目。這些企業安裝分布式光伏之后，主要用途就是給工廠提供用電。但是它的終端電價比剛剛說的燃煤標桿電價更高，所以收益率水平比集中式的大型變電站高。因此，對原材料成本敏感度也較低，需求釋放也比較充分。

第三，戶用光伏。就是裝在居民家中屋頂的光伏項目。主要有兩方面用途，一個是自己家里用，第二個是是由當地收購。它的電價就是居民終端的電價，這個價格也是比燃煤標桿電價更高。對農村的用戶來說，安裝之后每年可能都有一筆固定的現金流入，是可以賺到錢的，因此現在很多戶用光伏項目在農村推廣的非常好。所以我們可以看到，在國內上半年的裝機數據中，增長最快的就是戶用光伏，有幾倍的增長。

這也說明戶用光伏這一新的裝機形式處在一個爆發的狀態。不僅僅是中國是這樣，戶用光伏在海外早就出現爆發，在澳大利亞、歐洲、美國等地，戶用光伏已經占整體裝機量很大一部分，持續爆發很多年之后還處在一個快速增長的局面。

而且，戶用光伏除了對傳統光伏組件的需求之外，一般來說還跟儲能關聯在一起，建完屋頂光伏之后，還要加一個儲能的系統，這樣的話就可以把它白天發的電存儲起來，晚上家里再用。所以戶用和儲能通常是關聯在一起講，它們可能也是整個光伏行業里面增長最快的細分的賽道和方向。

Q5、新能源主題賽道的波動相對比較高，很多投資者在回調時會拿不住，而且擔心定投到半山腰等。對于這種情況怎么看，有什么建議給投資者？

劉偉偉：今年大家會格外關注波動這個事情，因為在投資上面，我們遇到了很多意想不到的事情，比如俄烏戰爭導致全球股市暴跌、油價上漲等，上海作為汽車產業重鎮，突發疫情給汽車產業鏈帶來的影響。這些事情是我們是預測不到的，但是跌了之后怎么辦？

我們長期研究行業的人都知道，這些只是短期因素，而我們是以一個比較長期的維度看待產業和公司的。我們認為公司的價值是由它未來很多年的現金流來決定的，不是因為由于一個月的利潤或是一年的利潤波動決定的，即便假設4月份完全不生產，利潤全沒了，但是對于公司的價值是也許沒有多少損害的。

對于基金經理來說，他跟基民一樣能夠感受到股價下跌的痛苦，但是在下跌的時候他不會喪失理性，許多基民朋友可能沒有這樣的認知。這時候，大家可以采取定投的方式去參與到基金投資里，相信我們的基金經理，相信他們追求長期穩健的收益，或者長期來看他們所選擇的這些行業還有一年兩年甚至五年的成長空間，這些公司的市值還能成長。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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