去年11月監管層發布《養老目標證券投資基金指引(試行)》征求意見稿，市場對這一類公募產品期待已久。今日監管層發布了《養老目標證券投資基金指引(試行)》正式版，這意味著，養老目標基金這一全新的公募基金品種有望誕生，同時為投資者提供了養老金投資的一站式解決方案。

據悉，3月2日，證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引(試行)》，自發布之日起正式施行。其中涉及到養老目標基金發展初期主要采用基金中的基金的方式運作、設置封閉期或最短持有期限、鼓勵基金管理人設置優惠費率讓利于民等細則值得投資者關注。其中九大看點，基金君一一梳理。

一、養老目標基金采取FOF形式

條款：養老目標基金是指以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，采用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。

條款：養老目標基金應當采用基金中基金形式或中國證監會認可的其他形式運作。

點評：養老目標基金在發展初期將采取FOF等形式。

二、養老目標基金應采用資產配置策略

條款：養老目標基金應當采用成熟穩健的資產配置策略，控制基金下行風險，追求基金長期穩健增值。投資策略包括目標日期策略、目標風險策略以及中國證監會認可的其他策略。

采用目標日期策略的基金，應當隨著所設定目標日期的臨近，逐步降低權益類資產的配置比例，增加非權益類資產的配置比例。權益類資產包括股票、股票型基金和混合型基金。

采用目標風險策略的基金，應當根據特定的風險偏好設定權益類資產、非權益類資產的基準配置比例，或使用廣泛認可的方法界定組合風險(如波動率等)，并采取有效措施控制基金組合風險。

采用目標風險策略的基金，應當明確風險等級及其含義，并在招募說明書中注明。

點評：鼓勵采用成熟穩健的資產配置策略，控制基金下行風險。

三、最短封閉運作周期不短于1年

條款：養老目標基金應當采用定期開放的運作方式或設置投資人最短持有期限，與基金的投資策略相匹配。養老目標基金定期開放的封閉運作期或投資人最短持有期限應當不短于1年。

養老目標基金定期開放的封閉運作期或投資人最短持有期限不短于 1 年、 3 年或 5 年的，基金投資于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金(含商品期貨基金和黃金 ETF)等品種的比例合計原則上不超過 30%、 60%、 80%。

點評：養老目標基金定期開放的封閉運作期或投資者最短持有期限應當不短于1年，并更具運作周期規模權益配置比例，顯然更鼓勵基金投資者長期持有基金。過往數據顯示，持有基金時間越長獲得正回報概率越高。

四、主動管理子基金（除商品基金）

運作周期不少于2年且規模不低于2億

條款：養老目標基金的基金管理人應當制訂子基金(含香港互認基金)選擇標準和制度，重點考察風格特征穩定性、風險控制和合規運作情況，并對照業績比較基準評價中長期收益、業績波動和回撤情況，且被投資子基金應當滿足以下條件：

(一)子基金運作期限應當不少于2年，最近2年平均季末基金凈資產應當不低于2億元;子基金為指數基金、ETF 和商品基金等品種的，運作期限應當不少于1年，最近定期報告披露的季末基金凈資產應當不低于1億元;

(二)子基金運作合規，風格清晰，中長期收益良好，業績波動性較低;

(三)子基金基金管理人及子基金基金經理最近2年沒有重大違法違規行為;

(四)中國證監會規定的其他條件。

點評：這一要求也值得投資者關注，對于成立時間短、規模偏小的基金需要謹慎。此前征求意見稿要求子基金運作期限應當不少于 3 年，最近 3 年平均季末基金凈資產應當不低于3 億元，最近 3 年業績超過業績比較基準。

五：管理人要求成立滿兩年+非貨幣規模200億元

條款：鼓勵具備以下條件的基金管理人申請募集養老目標基金：

(一)公司成立滿 2 年;

(二)公司治理健全、穩定;

(三)公司具有較強的資產管理能力，旗下基金風格清晰、業績穩定，最近三年平均公募基金管理規模(不含貨幣市場基金)在 200 億元以上或者管理的基金中基金業績波動性較低、規模較大;

(四)公司具有較強的投資、研究能力，投資、研究團隊不少于20人，其中符合養老目標基金基金經理條件的不少于3人;

(五)公司運作合規穩健，成立以來或最近 3 年沒有重大違法違規行為;

(六)中國證監會規定的其他條件。

點評：之前征求意見稿中沒有對規模有要求，最近三年非貨幣平均公募規模超過200億元，符合相關規定的基金公司并不多。去年底大約有56家公司非貨幣公司超200億元。

六、基金經理要工作5年以上

條款：基金管理人應當優先選擇具備以下條件的投研人員擔任養老目標基金的基金經理：

(一)具備5 年以上金融行業從事證券投資、證券研究分析、證券投資基金研究評價或分析經驗，其中至少 2 年為證券投資經驗;或者具備5年以上養老金或保險資金資產配置經驗;

(二)歷史投資業績穩定、良好，無重大管理失當行為;

(三)最近3年沒有違法違規記錄;

(四)中國證監會規定的其他條件。

點評：養老目標基金承擔著管理投資者養老金重擔，需要經驗豐富的基金經理管理。這也意味著工作5年以上基金經理吃香了，“新手”無法管理養老目標基金。

七、養老目標基金可以設置優惠費率

條款：養老目標基金可以設置優惠的基金費率，并通過差異化費率安排，鼓勵投資人長期持有。

點評：此前征求意見稿中有“養老目標基金的產品費率原則上應不超過同類型產品的 60%”，而正式稿未提及。可能對這塊費率活動空間較大，鼓勵優惠費率來支持投資者長期投資。

八、養老目標基金需要注意銷售適當性

條款：基金管理人、基金銷售機構向投資人推介養老目標基金，應當遵循以下原則：

(一)根據投資人年齡、退休日期和收入水平，向投資人推介適合的養老目標基金，引導投資人開展長期養老投資;

(二)向投資人推介的目標日期基金應與其預計的投資期限相匹配;

(三)中國證監會規定的其他要求。

點評：非常強調要和投資人年齡、退休日期、收入水平、投資期限等相匹配。

九：其他基金不可以隨便使用“養老”此前不合規的需三個月內修改名稱

條款：本指引實施后，基金名稱中已經包含“養老”字樣的公募基金，不符合本指引要求的，基金管理人應當在 3 個月內履行程序修改基金名稱，“養老”產業投資主題基金除外。

關鍵詞： 目的 資產 目標