12月3日，《中國銀行保險報》記者從銀保監會官網獲悉，銀保監會辦公廳于近日發布《關于保險資金參與證券出借業務有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)。《通知》旨在規范保險資金參與境內外證券出借業務行為，有效防范業務風險。根據《通知》，保險集團(控股)公司和保險公司可以直接參與證券出借業務，也可以委托保險資產管理公司參與證券出借業務。

2.3萬億歐元

銀保監會相關部門負責人介紹，銀保監會根據《保險資金運用管理辦法》(原保監會令2018年1號)及相關規定發布了《通知》。

證券出借業務是境內外資本市場提高二級市場流動性的常見交易制度，發展較為成熟。

上述負責人介紹，截至2020年末，全球證券借貸業務存量規模已達2.3萬億歐元。在境內市場，債券出借和轉融通證券出借業務發展較為迅速。截至2021年9月末，境內債券借貸規模8041億元，境內轉融通出借余額1692億元，社保基金、商業銀行、證券公司、公募基金等市場主體均已獲準參與。

未達標機構受限

在允許保險資金參與證券出借業務的同時，銀保監會也對可以開辦相關業務的保險機構的資質提出了更高要求。

《通知》明確參與證券出借業務的保險機構應當具備五個條件：(一)保險集團(控股)公司和保險公司上季末綜合償付能力充足率不低于120%，風險綜合評級不低于B類，最近一年資產負債管理能力評估結果不低于60分。(二)保險資產管理公司最近一年監管評級結果不低于C類。(三)具有良好的公司治理，以及健全的證券出借業務操作流程、內部控制和風險管理制度。(四)參與股票出借業務的保險機構應當具備股票投資管理能力且持續符合監管要求。(五)參與債券出借業務的保險機構應當具備信用風險管理能力且持續符合監管要求。如保險集團(控股)公司和保險公司委托保險資產管理公司參與證券出借業務的，不受前款第(四)、(五)項的限制。

《通知》共十六條，對保險機構參與證券出借業務的決策管理流程進行規范。一是設置差異化監管標準，堅持分類監管導向。二是強化審慎監管理念，建立資產擔保機制。對無中央對手方的證券出借業務，要求證券借入方提供擔保，規定擔保物類型及擔保比例下限，強調擔保比例持續達標，增強資產安全性。三是加強合規管理要求，壓實機構主體責任。明確保險機構參與證券出借業務在會計處理上不終止確認、在保險資金運用比例監管上不放松要求，壓實保險機構在經營決策、交易對手管理、資產擔保、資產托管、合規管理、風險管理、關聯交易等方面的主體責任。

強化風險防范

有效防范業務風險依舊是重中之重。據上述負責人介紹，《通知》明確要求保險機構作為證券出借人應當加強風險識別、計量、評估與管控，定期對流動性風險、信用風險、市場風險和交易對手集中度風險等進行壓力測試，對交易額度實施動態管理和調整;強調出借人合規責任不弱化、不轉移，證券出借后在會計核算上不終止確認，在托管管理上仍納入托管范圍，在比例監測上納入保險資金運用大類資產比例管理，且出借超過20個交易日的證券不得作為高流動性資產計算流動性監測比例。

同時，銀保監會還將持續加強保險資金參與證券出借業務的監管，做好風險監測、識別和預警，引導保險機構強化投資管理能力建設，更好服務資本市場發展。

利好資本市場

業內人士普遍認為，《通知》的下發將有利于豐富保險資金的運用方式，更好發揮保險資金機構投資者作用，優化資本市場供需結構，提升市場流動性和活躍度。華泰證券首席執行官周易認為，對證券市場而言，它有助于擴容融券券源供給，提升二級市場流動效率和定價能力，抑制市場投機行為，建立健全市場多空機制;對保險機構而言，有助于盤活保險資金長期持有的存量資產，增厚保險資金整體收益;對證券公司而言，險資參與出借豐富了證券公司與保險公司的合作點，有助于二者構建更為良性、雙向增益的生態模式;對市場投資者而言，券源的逐步增加有助于豐富交易策略，日臻完善的市場定價機制促進投資者堅定長期價值投資理念。

對于保險資金而言，保險資金作為長期限、大體量資金，持有證券資產時間長、規模大，持倉結構穩定，十分適合開展證券出借業務——中國保險資產管理業協會會長、泰康資產CEO段國圣認為，允許保險資金參與證券出借業務，對活躍證券市場、增加市場流動性、提高金融資產運用效率，從而降低市場波動性、助力價格發現具有重大的積極意義，有利于豐富保險資金的運用方式，增厚投資組合收益，更好地發揮保險資金機構投資者的作用，進一步優化資本市場供需結構。

中信證券總經理楊明輝進一步指出：“允許保險資金參與轉融通證券出借業務，不僅進一步豐富了國內融券業務的券源供給，而且可以促進保險資金通過證券出借其長期持有的股票，獲得穩定的無風險收益，促進保險資產的保值增值。”

對于資本市場，華泰資產管理有限公司總經理楊平表示，在強化風險管控的前提下，允許保險資金參與證券出借業務，有助于保險機構盤活存量資產，提升投資收益;同時也有助于優化資本市場供需結構，提升市場流動性和活躍度。中國人壽資產管理有限公司總裁王軍輝認為，保險資管機構參與證券出借，能夠有力緩解融券業務券源不足這個最大瓶頸，優化資本市場供需結構，提升市場活躍程度。(仇兆燕)

關鍵詞： 保險資金 資本市場 供需結構 市場定價機制