今年以來(lái)，險(xiǎn)資在權(quán)益配置上顯得尤為謹(jǐn)慎，增配債券則成為重要特征。

銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)9月26日發(fā)布的《保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況表》數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)22.24萬(wàn)億，其中債券配置占比38.8%，較2020年末提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2016年以來(lái)新高。

從投資規(guī)模來(lái)看，截至今年8月末，保險(xiǎn)業(yè)債券配置達(dá)8.64萬(wàn)億，較2020年末增長(zhǎng)7089億;股票和證券投資基金2.72萬(wàn)億，較2020年年末下降2626億。

受新冠疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)周期等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)前景充滿不確定性。如何在低利率背景下獲得穩(wěn)定的投資收益，是目前保險(xiǎn)公司面臨的一大挑戰(zhàn)。

權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，險(xiǎn)資投資求穩(wěn)

險(xiǎn)資一向先談風(fēng)險(xiǎn)，再談投資。目前險(xiǎn)資主要配置的資產(chǎn)包括債券、股票、證券投資基金、銀行存款以及另類投資等其他投資。結(jié)合今年以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)，眾多險(xiǎn)資對(duì)于投資更趨于謹(jǐn)慎的態(tài)度，這也符合了市場(chǎng)的預(yù)期。

權(quán)益市場(chǎng)部分，“核心資產(chǎn)”開(kāi)始消化高估值，這加劇了險(xiǎn)資對(duì)資產(chǎn)泡沫化的擔(dān)憂。自年初以來(lái)，貴州茅臺(tái)(600519,股吧)等“核心資產(chǎn)”沖高回落，不少險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)下調(diào)了權(quán)益市場(chǎng)的收益預(yù)期，并逐步降低了配置比例。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前權(quán)益類市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性行情為主，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，不利于大規(guī)模配置。

囿于長(zhǎng)期性、大規(guī)模的特征，險(xiǎn)資需要配置一定比例的另類資產(chǎn)。今年大宗交易市場(chǎng)上，險(xiǎn)資頻頻出手，成為最活躍的買手之一。如今年6月初，和諧健康已出資90.6億元收購(gòu)北京SK大廈;平安人壽也于6月斥資330億投資凱德。

保險(xiǎn)資金負(fù)債期限較長(zhǎng)，與房地產(chǎn)投資的資金期限相匹配，年內(nèi)各大險(xiǎn)企紛紛出手“掃貨”不動(dòng)產(chǎn)，一方面證明了不動(dòng)產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，另一方面，也反映出了另類投資面臨優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺的“資產(chǎn)荒”。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至8月末，險(xiǎn)資其他投資占比達(dá)37.1%，較去年末降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。

此外，隨著利率走低，銀行存款等風(fēng)險(xiǎn)較低品種收益下降，險(xiǎn)資相應(yīng)減少了配置，截至八月末，險(xiǎn)資持有銀行存款占比11.8%，較去年末微降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

股市風(fēng)險(xiǎn)大，另類投資資產(chǎn)荒，今年上半年，各大險(xiǎn)企紛紛調(diào)整資產(chǎn)配置策略，將目光投向了債券。

上市險(xiǎn)企中，中國(guó)平安(601318)上半年末配置債券占投資組合的比例高達(dá)49.6%;中國(guó)人壽今年把握利率階段性高點(diǎn)，加大了長(zhǎng)久期利率債的配置力度，尤其是高信用等級(jí)債券的配置力度。此外，愛(ài)心人壽等中型險(xiǎn)企，年內(nèi)也加大了對(duì)高信用等級(jí)債券的配置力度。

穩(wěn)中求進(jìn)，靜待時(shí)機(jī)

有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，險(xiǎn)資增配債券，會(huì)面臨著投資收益不及預(yù)期帶來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

但險(xiǎn)資增持債券，也有自己的考量。強(qiáng)監(jiān)管、低增速背景下，各大保險(xiǎn)公司都更加強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”的重要性。

2018年以來(lái)，“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”成為各大機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵詞。目前，針對(duì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管已經(jīng)深入到分支機(jī)構(gòu)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，銀保監(jiān)系統(tǒng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)共開(kāi)出974張罰單，共罰款2.22億元。同時(shí)，受新冠疫情、車險(xiǎn)綜改、代理人清虛等影響，在負(fù)債端，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速進(jìn)一步放緩。

而在投資端，隨著四季度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，險(xiǎn)資配置資產(chǎn)更注重安全性、收益性和流動(dòng)性的統(tǒng)一。征途投資高級(jí)合伙人王兆江向時(shí)代周報(bào)記者表示：“由于存在美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊流動(dòng)性的預(yù)期，險(xiǎn)資增配債券主要考慮的是資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。”

此外，時(shí)代周報(bào)記者注意到，2021年2月18日，十年期國(guó)債收益率達(dá)到3.310%的階段性高點(diǎn)。而上半年，不少險(xiǎn)企大幅增持了國(guó)債。

以中國(guó)人保(601319,股吧)為例，其半年報(bào)顯示，集團(tuán)在上半年大幅增加國(guó)債與金融債配置比例，僅國(guó)債投資規(guī)模就增加了近3000億，占總投資金額比例達(dá)13.8%，較2020年末提升3.5個(gè)百分點(diǎn);而其股票投資占總投資比重僅為5.8%，較去年年末下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，市場(chǎng)行情波動(dòng)情況下，保險(xiǎn)資金的調(diào)研和調(diào)倉(cāng)需求明顯增加。目前險(xiǎn)資降低權(quán)益類資產(chǎn)配置并非“看空”股市，結(jié)構(gòu)性行情為主背景下，不少險(xiǎn)資選擇“靜待時(shí)機(jī)”。數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，險(xiǎn)資合計(jì)調(diào)研上市公司達(dá)4356次，同比增長(zhǎng)38%。

愛(ài)心人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者表示：四季度經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力。小范圍疫情的爆發(fā)導(dǎo)致消費(fèi)復(fù)蘇始終慢于預(yù)期，在嚴(yán)控地產(chǎn)和城投背景下，地產(chǎn)和基建投資持續(xù)回落，同時(shí)，外需邊際減弱，出口動(dòng)能下滑的風(fēng)險(xiǎn)也需要關(guān)注。另一方面，能耗雙控背景下，部分上游行業(yè)持續(xù)限產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PPI或仍將保持高位。同時(shí)，海外貨幣政策邊際收緊和美債利率上行，也成為制約國(guó)內(nèi)債市和股市的重要因素。綜上，預(yù)計(jì)四季度債券市場(chǎng)仍將維持區(qū)間震蕩的格局，股票市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性行情為主，重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)超預(yù)期和年末估值切換帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

光大證券10月8日研報(bào)認(rèn)為，長(zhǎng)端利率雖短期承壓，但未來(lái)仍有望實(shí)現(xiàn)上行，隨著疫情逐漸恢復(fù)，消費(fèi)及生產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)邊際改善，權(quán)益市場(chǎng)有望回暖，疊加各險(xiǎn)企房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)敞口縮窄，險(xiǎn)資投資收益將進(jìn)一步釋放。

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